เมื่อเดือนที่แล้ว Caixin รายงาน ว่า เนื่องจากนโยบายภาษีศุลกากรที่ไม่แน่นอนของทรัมป์เมื่อเดือนที่แล้ว ได้ก่อให้เกิดกระแสการขายทรัพย์สินของสหรัฐฯ ทำให้เกิดกระแสใหม่ของการ "ลดการใช้ดอลลาร์สหรัฐ" ที่กำลังได้รับแรงผลักดันในเอเชีย ปัจจุบัน ผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมากขึ้นอย่างชัดเจนไม่สามารถเพิกเฉยต่อการ "เพิ่มขึ้น" ของแนวโน้มนี้ได้...
เมื่อวันที่ 26 พฤษภาคม อาเซียนได้ให้คำมั่นใน "แผนยุทธศาสตร์ของประชาคมเศรษฐกิจอาเซียน 2026-2030" ที่เพิ่งเผยแพร่ไปเมื่อเร็วๆ นี้ เพื่อส่งเสริมการใช้สกุลเงินท้องถิ่นในการค้าและการลงทุน และเสนอมาตรการต่างๆ เช่น การขยายการใช้สกุลเงินท้องถิ่นในการชำระหนี้ และการเสริมสร้างการเชื่อมต่อระบบการชำระเงินในภูมิภาค เพื่อบรรเทาผลกระทบจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน
ลิน ลี่ หัวหน้าฝ่ายวิจัยตลาดโลกเอเชียของ Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) บอกกับสื่อว่า เนื่องจากเศรษฐกิจในเอเชียพยายามลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการใช้สกุลเงินของตนเองเป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนเพื่อลดความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน ทำให้แนวโน้มการลดการใช้ดอลลาร์สหรัฐมีความเข้มแข็งมากขึ้น
แม้ว่าการลดการใช้ดอลลาร์สหรัฐเองจะไม่ใช่ปรากฏการณ์ใหม่ แต่การพัฒนาล่าสุดอาจมีการเปลี่ยนแปลงเชิงคุณภาพ นักลงทุนและเจ้าหน้าที่เริ่มตระหนักว่า แม้ว่าดอลลาร์สหรัฐจะไม่ได้ถูกใช้เป็นอาวุธอย่างเปิดเผยในการเจรจาทางการค้า แต่ก็สามารถและได้ถูกใช้เป็น "เครื่องต่อรอง"
มิตุล โคเทชา หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์เศรษฐกิจมหภาคและตลาดเงินตราต่างประเทศในเอเชียของบาร์เคลีย์ กล่าวว่า สิ่งนี้ได้กระตุ้นให้มีการประเมินใหม่ของพอร์ตการลงทุนที่ก่อนหน้านี้มีน้ำหนักเกินไปในดอลลาร์สหรัฐ "ประเทศต่างๆ กำลังให้ความสนใจกับข้อเท็จจริงที่ว่า ดอลลาร์สหรัฐได้และสามารถถูกใช้เป็นอาวุธในการค้า การคว่ำบาตรโดยตรง และด้านอื่นๆ ... ผมคิดว่านี่คือการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา" เขากล่าว
สองกำลังที่เร่งให้เกิดการเปลี่ยนแปลง
รายงานล่าสุดของธนาคารแห่งอเมริกาชี้ให้เห็นว่า แนวโน้มของอาเซียนที่จะลดการใช้ดอลลาร์สหรัฐกำลังทวีความรุนแรงขึ้น โดยได้รับแรงผลักดันจากสองกำลังหลัก:
① บุคคลและธุรกิจเริ่มค่อยๆ เปลี่ยนเงินฝากดอลลาร์สหรัฐของตนกลับเป็นสกุลเงินท้องถิ่น
② นักลงทุนรายใหญ่เริ่มป้องกันความเสี่ยงการลงทุนในต่างประเทศอย่างแข็งขันมากขึ้น
อับฮาย กุปตา นักกลยุทธ์ด้านรายได้คงที่และตลาดเงินตราต่างประเทศในเอเชียของธนาคารแห่งอเมริกา กล่าวว่า "กระบวนการลดการใช้ดอลลาร์สหรัฐในอาเซียนอาจเร่งขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านการเปลี่ยนเงินฝากแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่สะสมมาตั้งแต่ปี 2022"
นอกจากอาเซียนแล้ว ประเทศในกลุ่มบริกซ์ (BRICS) ซึ่งรวมถึงอินเดียและจีน ก็กําลังพัฒนาและส่งเสริมระบบการชําระเงินของตนเองอย่างแข็งขัน เพื่อหลีกเลี่ยงระบบการชําระเงินแบบดั้งเดิมของตะวันตก เช่น สวิฟต์ (SWIFT) และลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งจีนก็ได้ส่งเสริมการใช้เงินหยวนในการชําระระหว่างประเทศด้วย
โคเทชา (Kotecha) จากบาร์เคลีย์ส (Barclays) ชี้ว่า การลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น "กระบวนการที่ต่อเนื่องและช้า" แต่สามารถสังเกตได้ว่าสถานะของดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ทั้งในสัดส่วนการถือครองสํารองเงินตราของธนาคารกลางและสัดส่วนการชําระระหว่างประเทศ เขาได้กล่าวถึงถึงสินทรัพย์ต่างประเทศจํานวนมากที่ประเทศต่าง ๆ เช่น สิงคโปร์ เกาหลีใต้ และจีนถือครอง ซึ่งมีศักยภาพอย่างมากในการโอนรายได้จากการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศกลับประเทศ
แอนดี้ จี (Andy Ji) นักวิเคราะห์อัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ยเอเชียจากไอทีซี มาร์เก็ตส์ (ITC Markets) ก็มีความเห็นเช่นเดียวกัน เขาชี้ว่า เศรษฐกิจที่พึ่งพาการค้ามากที่สุดจะประสบกับการลดลงของความต้องการดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างชัดเจนยิ่งขึ้น เขาได้กล่าวถึงเศรษฐกิจภายในกลไกความร่วมมือ 10+3 ซึ่งรวมถึงจีน ญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และ 10 ประเทศสมาชิกอาเซียน ณ เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว การค้าในภูมิภาคนี้ยังคงใช้ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นสกุลเงินในการชําระมากกว่า 80%
โนมูระ ซีเคียวริตี้ส์ (Nomura Securities) สังเกตเห็นแนวโน้มใหม่ คือ นักลงทุนในเอเชียกําลังเพิ่มการป้องกันความเสี่ยงจากการถือครองดอลลาร์สหรัฐฯโนมูระ ระบุว่า เมื่อนักลงทุนในเอเชียเพิ่มการป้องกันความเสี่ยงจากดอลลาร์สหรัฐฯ มากขึ้น ก็จะเกิดแนวโน้มการลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐฯ ขึ้นด้วย การป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน หมายถึง การที่นักลงทุนปกป้องตัวเองจากการผันผวนของมูลค่าสกุลเงินที่สําคัญ โดยการล็อกอัตราแลกเปลี่ยนเพื่อหลีกเลี่ยงการสูญเสียในกรณีที่ดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าหรือแข็งค่าขึ้นอย่างไม่คาดคิด
เคร็ก แชน (Craig Chan) หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราแลกเปลี่ยนระดับโลกของโนมูระ ซีเคียวริตี้ส์ กล่าวว่า "สกุลเงินที่มีผลงานที่แข็งแกร่งเมื่อเร็ว ๆ นี้ ได้แก่ เยนญี่ปุ่น วอนเกาหลีใต้ และดอลลาร์ไต้หวันใหม่" เขาสังเกตเห็นว่า ส่วนใหญ่ของธุรกรรมการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนมาจากนักลงทุนสถาบัน เช่น บริษัทประกันชีวิต กองทุนบำนาญ และกองทุนป้องกันความเสี่ยง
ตามรายงานของโนมูระ ซีเคียวริตี้ส์ อัตราส่วนการป้องกันความเสี่ยงของบริษัทประกันชีวิตญี่ปุ่นเดิมอยู่ที่ประมาณ 44% ในเดือนเมษายนและพฤษภาคม ตัวเลขนี้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 48% โนมูระ ซีเคียวริตี้ส์ คาดการณ์ว่า อัตราส่วนการป้องกันความเสี่ยงของบริษัทประกันชีวิตในไต้หวันของจีนอยู่ที่ประมาณ 70%"เมื่อนักลงทุนใช้มาตรการป้องกันความเสี่ยงจากดอลลาร์สหรัฐ พวกเขาจะขายดอลลาร์สหรัฐและซื้อสกุลเงินท้องถิ่นหรือสกุลเงินอื่น ซึ่งจะเพิ่มความต้องการดอลลาร์สหรัฐและทำให้สกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ
มีการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเกิดขึ้นหรือไม่?
แน่นอนว่าการเพิ่มขึ้นของแนวโน้มการลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐนี้ ได้ยกคำถาม "ถาวร" ขึ้นมาอีกครั้งว่า นี่เป็นเพียงช่วงเวลาของการลดการถือครองดอลลาร์สหรัฐชั่วคราว หรือเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่รุนแรงกว่านั้น?
ในความเป็นจริง แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงที่คล้ายคลึงกันจะเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้นในเอเชีย แต่โลกก็กําลังลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐลง — สัดส่วนของดอลลาร์สหรัฐในสํารองเงินตราต่างประเทศทั่วโลกลดลงจากมากกว่า 70% ในปี 2000 เป็น 57.8% ในปี 2024
เมื่อเร็ว ๆ นี้ เนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการตัดสินใจหลายครั้งของรัฐบาลทรัมป์ ดอลลาร์สหรัฐได้ประสบกับการลดลงอย่างมากในปีนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเดือนเมษายน ตั้งแต่ต้นปีนี้ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐลดลงมากกว่า 8% ซึ่งถือเป็นผลงานที่แย่ที่สุดในช่วงห้าเดือนแรกของปีในประวัติศาสตร์ ตามข้อมูลจากดาวโจนส์ มาร์เก็ต เดต้า
อย่างไรก็ตาม ผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมบางรายยังระบุว่า แม้ว่าหลายประเทศจะลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐ แต่การแทนที่ดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสํารองหลักก็ยังคงเป็นเรื่องท้าทาย
เซดริก เชฮับ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ BMI กล่าวว่า ในขณะนี้ นี่อาจเป็นเพียงการเปลี่ยนแปลงตามวัฏจักรเท่านั้น เขาชี้ให้เห็นว่า มันสามารถเปลี่ยนเป็นแนวโน้มเชิงโครงสร้างได้ก็ต่อเมื่อสหรัฐใช้มาตรการคว่ำบาตรอย่างรุนแรงขึ้น ทำให้ธนาคารกลางระมัดระวังในการถือครองดอลลาร์สหรัฐมากเกินไป หรือรัฐบาลบังคับให้กองทุนบำนาญเพิ่มการถือครองสินทรัพย์ภายในประเทศ
แน่นอนว่าภัยคุกคามแรกที่เชฮับกล่าวถึงอาจเกิดขึ้นแล้วในระดับหนึ่ง สิ่งที่ไม่ต้องสงสัยเลยว่าเป็นห่วงหน่วยงานต่างประเทศหลายแห่งมากที่สุด คือ "มาตรา 899" ในร่างกฎหมายปฏิรูปภาษีล่าสุดของทรัมป์ หากได้รับการอนุมัติจากรัฐสภา มาตรานี้จะอนุญาตให้สหรัฐสามารถเก็บภาษีเพิ่มเติมจากบริษัทและนักลงทุนจากประเทศที่สหรัฐมองว่ากําลังใช้มาตรการภาษีลงโทษ จอร์จ ซาราเวลอส หัวหน้าฝ่ายวิจัย FX ระดับโลกของธนาคารเดอย์เช่ กล่าวว่า การดังกล่าวจะเป็นการบรรจุการใช้ตลาดทุนของสหรัฐเป็นอาวุธอย่างเป็นทางการในกฎหมาย
ฟรานเชสโก้ เปโซเล นักยุทธศาสตร์ FX ของ ING ชี้ให้เห็นว่า "การตัดสินใจด้านนโยบายการค้าที่ไม่แน่นอนของทรัมป์และการอ่อนค่าลงอย่างมากของดอลลาร์สหรัฐอาจเป็นแรงจูงใจให้มีการเปลี่ยนไปใช้สกุลเงินอื่นได้เร็วขึ้น"
ปีเตอร์ คินเซลลา หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศระดับโลกของ Union Bancaire Privée เตือนให้ผู้คนแยกแยะระหว่างการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ กับการลดบทบาทดอลลาร์สหรัฐฯ" เขากล่าวเสริมว่า "ดอลลาร์สหรัฐฯ ผ่านรอบการอ่อนค่ามาหลายครั้งแล้ว แต่การครองอำนาจในฐานะสกุลเงินสํารองยังคงไม่เปลี่ยนแปลง" แม้ว่าการสัมผัสกับดอลลาร์สหรัฐฯ จะลดลง แต่ตําแหน่งหลักของดอลลาร์สหรัฐฯ ในการออกใบแจ้งหนี้ทางการค้าก็ยังคงมั่นคง โดยมากกว่าครึ่งหนึ่งของการค้าโลกยังคงใช้ดอลลาร์สหรัฐฯ ในการชําระเงินในเดือนเมษายนปีนี้
อย่างไรก็ตาม คินเซลลายังกล่าวถึงว่า "แนวโน้มการลดลงในระยะยาวของสถานะดอลลาร์สหรัฐฯ ในฐานะสินทรัพย์สํารองจะดําเนินต่อไป และผมเชื่อมั่นอย่างยิ่งว่าทองคําจะเป็นผู้ได้ประโยชน์สูงสุด"
ตามรายงานที่เผยแพร่โดยธนาคารกลางยุโรปเมื่อวันพุธ ทองคําคิดเป็น 20% ของสินทรัพย์สํารองอย่างเป็นทางการของโลกในปี 2024 ทำให้เป็นสินทรัพย์สํารองที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก รองจากดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ 46%
