แม้ว่าตลาดโลกจะถูก "บดบัง" ด้วยนโยบายภาษีศุลกากรที่ไม่แน่นอนของทรัมป์ แต่เดือนพฤษภาคมก็ยังเป็นเดือนที่แข็งแกร่งสำหรับตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยดัชนี S&P 500 ทำผลงานรายเดือนที่ดีที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2023 อย่างไรก็ตาม เจพีมอร์แกน เชส ไม่มั่นใจว่าการฟื้นตัวครั้งนี้จะสามารถคงอยู่ได้
ธนาคารเชื่อว่าการคืนกลับมาของความตึงเครียดทางการค้าโลก ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่อ่อนแอลง และการพูดถึง "ภาวะเงินเฟ้อท่ามกลางเศรษฐกิจถดถอย"ล้วนเป็นสัญญาณว่าการฟื้นตัวของหุ้นสหรัฐฯ ในช่วงซัมเมอร์นี้จะชะลอตัวลง
ในรายงานเมื่อวันจันทร์ นักกลยุทธ์ด้านหุ้นของเจพีมอร์แกน เชส นำโดย มิสลาฟ มาเตจก้า เขียนว่า "หลังจากการฟื้นตัวเมื่อเร็วๆ นี้ เราเชื่อว่าความอ่อนแอจะตามมา ซึ่งอาจคล้ายกับช่วงเวลาของภาวะเงินเฟ้อท่ามกลางเศรษฐกิจถดถอย ซึ่งคาดว่าการเจรจาทางการค้าจะสิ้นสุดลง"
เจมี่ ไดมอน ซีอีโอของเจพีมอร์แกน เชส ก็เพิ่งชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อท่ามกลางเศรษฐกิจถดถอย ในสายตาของนักเศรษฐศาสตร์ ภาวะเงินเฟ้อท่ามกลางเศรษฐกิจถดถอยอาจรุนแรงกว่าภาวะถดถอย ทั้งนี้เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ธนาคารกลางไม่สามารถกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยการลดอัตราดอกเบี้ยได้ อย่างบังเอิญ ทอร์สเทน สโลค หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของอะพอลโล ก็เชื่อว่าพื้นฐานของภาวะเงินเฟ้อท่ามกลางเศรษฐกิจถดถอยได้ถูกวางไว้แล้ว
ในรายงานล่าสุด เจพีมอร์แกน เชส ชี้ให้เห็นถึงปัจจัยที่ไม่เอื้ออำนวยห้าประการในตลาดหุ้นที่นักลงทุนควรระวัง
1. ช่องว่างระหว่างข้อมูลนุ่มนวลและข้อมูลแข็ง
แม้ว่าข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดจะเริ่มลดลง ใกล้เคียงกับเป้าหมาย 2% ของเฟดสหรัฐฯ แต่ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคก็ยังคงอ่อนแอ ซึ่งบ่งชี้ถึงความไม่สอดคล้องกันระหว่างข้อมูลเศรษฐกิจในอนาคตและความรู้สึกในอนาคต
หลายคนในวอลล์สตรีทก็สงสัยว่าการลดลงของเงินเฟ้อจะกลายเป็นแนวโน้มที่ยั่งยืนหรือไม่ นักกลยุทธ์สงสัยว่าเงินเฟ้ออาจเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี เนื่องจากผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อเศรษฐกิจจะเริ่มชัดเจนมากขึ้น เจพีมอร์แกน เชส เชื่อว่าหลังจากที่ผู้บริโภคและธุรกิจซื้อสินค้าล่วงหน้าในช่วงต้นปีแล้ว ยังมีพื้นที่ให้ข้อมูลที่อ่อนแอแย่ลงไปอีก
"การปฏิบัติในอดีตของการสั่งซื้อล่วงหน้าก่อนวันขึ้นภาษีอาจได้ผล แต่เมื่อกำลังซื้อถูกบีบอัด กำลังซื้อของผู้บริโภคจะอ่อนแอลง"แม้ว่าจะมีการลดลงอย่างมาก แต่สถานการณ์ภาษีศุลกากรในปัจจุบันก็ยังแย่กว่าที่คนส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้เมื่อต้นปี" ธนาคารระบุ
2. ผลตอบแทนพันธบัตรอาจฟื้นตัวช้า
ความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับเงินเฟ้อ รวมถึงการขาดดุลที่ขยายตัว อาจผลักดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้น การปรับลดอันดับเครดิตหนี้สหรัฐฯ ของมูดี้ส์ และร่างกฎหมายภาษีของทรัมป์ (ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มการขาดดุลเป็นหลายล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ) ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา และความกังวลเกี่ยวกับการขาดดุลอาจนำไปสู่การอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ ด้วย
ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.4% ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ อย่างไรก็ตาม เจพีมอร์แกน เชส เชื่อว่าผลตอบแทนพันธบัตรอาจเพิ่มขึ้นอีกครั้งเนื่องจากแรงกดดันจากเงินเฟ้อ การสำรวจที่ดำเนินการโดยเอเวอร์คอร์ ไอเอสไอ ในหมู่นักลงทุนสถาบันแสดงให้เห็นว่า 45% ของผู้ตอบแบบสอบถามกล่าวว่าตลาดหุ้นจะหยุดเพิ่มขึ้นหากผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีถึง 4.75%
3. การปรับลดประมาณการกำไร
เมื่อมองไปข้างหน้า เจพีมอร์แกน เชส แนะนำว่าความเห็นร่วมกันของวอลล์สตรีทเกี่ยวกับการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ดูเหมือนจะเป็นไปในทางที่ดีเกินไป ตลาดโดยทั่วไปคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 10% ในปีนี้ และเพิ่มขึ้น 14% ในปีหน้า แต่ธนาคารมองว่าความคาดหวังเหล่านี้เป็นไปอย่างรุนแรงเกินไป
ในมุมมองของเจพีมอร์แกน เชส EPS จะเผชิญกับการปรับลดในทางลบ ค่าใช้จ่ายวัตถุดิบและดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจทำลายอัตรากำไรขั้นต้น ในอดีต การเติบโตของกำไรของบริษัทในกลุ่ม S&P 500 ต้องการการเติบโตของ GDP ที่เกิน 2% ซึ่งเป็นไปไม่ได้ในช่วงเวลาที่มีภาวะเงินเฟ้อท่ามกลางเศรษฐกิจซบเซา
4. หุ้นสหรัฐฯ ยังคงมีราคาแพง
อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ล่วงหน้าสำหรับดัชนี S&P 500 อยู่ที่ 22 ซึ่งถือว่าสูงและอาจไม่ยั่งยืนในระยะยาว เมื่อพิจารณาจากความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อและภาษีศุลกากร
ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับภาษีศุลกากรที่รบกวนดัชนี S&P 500 ตลาดหุ้นระหว่างประเทศได้กลายเป็นจุดสว่าง และเจพีมอร์แกน เชส เชื่อว่าความแข็งแกร่งของตลาดเหล่านี้อาจคงอยู่ต่อไป แม้ว่าหุ้นสหรัฐฯ มักจะมีผลตอบแทนที่ดีที่สุดในช่วงเวลาที่ตลาดผันผวน แต่ธนาคารเชื่อว่าแรงกดดันจากภาวะเงินเฟ้อท่ามกลางเศรษฐกิจซบเซาอาจทำให้ตลาดหุ้นระหว่างประเทศโดดเด่น
ธนาคารระบุว่า "หากตลาดอ่อนแอลงอีกครั้ง สหรัฐฯ มักจะทำผลงานได้ดีกว่าภูมิภาคอื่นๆ ในช่วงเวลาที่มีความเสี่ยง แต่ครั้งนี้ หุ้นเทคโนโลยีและดอลลาร์สหรัฐฯ อาจไม่ใช่ที่หลบภัยที่ 'ปลอดภัย'""
5. ครัวเรือนในสหรัฐฯ ถือหุ้นในปริมาณสูงสุดเป็นประวัติการณ์
นักลงทุนรายย่อยได้เข้าซื้อหุ้นในช่วงที่ราคาหุ้นร่วงลงและพากันเข้ามาในตลาดหุ้น แต่ความกระตือรือร้นของพวกเขาอาจเป็นสัญญาณตรงกันข้ามสำหรับหุ้น เนื่องจากมักถูกมองว่าเป็นสัญญาณของตลาดที่ซื้อเกินราคา ปัจจุบัน ครัวเรือนในสหรัฐฯ ถือหุ้นในปริมาณใกล้เคียงกับ 30% ของทรัพย์สินรวมของพวกเขา ซึ่งสูงกว่าจุดสูงสุดในปี 2000 ก่อนที่จะเกิดฟองสบู่ดอทคอมแตก
"
