ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจอโรม พาวเวลล์ ได้ลดความคาดหวังในวันพุธว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจจะลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อบรรเทาผลกระทบทางเศรษฐกิจจากนโยบายภาษีศุลกากรของประธานาธิบดีทรัมป์
ตามรายงานของ นิค ติมิราออส นักข่าวชื่อดังที่ได้รับฉายาว่า "สายลับใหม่ของเฟด" มีรายละเอียดที่น่าสนใจปรากฏขึ้นระหว่างการแถลงข่าวหลังการประชุม คือ พาวเวลล์ใช้คำว่า "รอ" (เช่น "กำลังรอ", "คอย") ถึง 22 ครั้ง เพื่อเน้นย้ำว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะไม่รีบร้อนดำเนินการ
สิ่งนี้ไม่ต้องสงสัยเลยว่าได้สร้างความสนใจอย่างมากหลังจากการประชุมดังที่พาวเวลล์กล่าวว่า "เราคิดว่าต้นทุนของการรอและดูเพิ่มเติมนั้นค่อนข้างต่ำ ดังนั้นนั่นคือสิ่งที่เรากำลังทำอยู่"
ในการตอบสนอง ติมิราออส ชี้ให้เห็นว่า ท่าทีระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า ได้เน้นย้ำให้เห็นว่า นโยบายการค้าที่ไม่แน่นอนของทรัมป์ได้นำไปสู่ความแตกต่างอย่างมากในนโยบายการเงินระหว่างประเทศพัฒนาแล้ว เช่น สหรัฐฯ และยุโรป
แล้วพาวเวลล์กลัวอะไรกันแน่ท่ามกลางกระแสการลดอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก?
ติมิราออส เชื่อว่าเหตุผลของความแตกต่างนี้ชัดเจน:
เศรษฐกิจอื่น ๆ ยังไม่ได้ขึ้นภาษีศุลกากรในวงกว้างต่อสินค้านำเข้า ดังนั้น เศรษฐกิจเหล่านี้ได้รับผลกระทบจากความต้องการที่อ่อนแอและตลาดแรงงานที่เย็นลงมากกว่า โดยไม่ต้องกังวลมากเท่ากับธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับแรงกดดันที่อาจเพิ่มขึ้นของราคาในช่วงปลายปีนี้
ยิ่งไปกว่านั้น เนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ เพิ่งผ่านช่วงเวลาที่ยากลำบากของอัตราเงินเฟ้อสูง เจ้าหน้าที่เฟดหลายคนก็เชื่อว่าพวกเขาไม่ควรเสี่ยงลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าเพื่อกระตุ้นการจ้างงานที่ชะลอตัว เพราะกลัวว่าจะทำให้แรงกดดันราคาเพิ่มขึ้นในระยะสั้น
สถานการณ์นี้ตรงกันข้ามกับสงครามการค้าในช่วงแรกของการดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีทรัมป์ในปี 2019 เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งเพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจท่ามกลางสถานการณ์ที่แย่ลงหลังจากสงครามการค้าของทรัมป์กับจีน
พาวเวลล์ยังกล่าวในวันพุธว่า "ในกรณีนี้ เราไม่สามารถดำเนินการล่วงหน้าได้ เพราะก่อนที่เราจะเห็นข้อมูลเพิ่มเติม เราไม่สามารถกำหนดการตอบสนองที่ถูกต้องต่อข้อมูลทางเศรษฐกิจได้จริง ๆ"
ท่าทีนี้ได้วางเส้นทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ให้แตกต่างอย่างชัดเจนจากธนาคารกลางในยุโรป แคนาดา และสหราชอาณาจักร
(ความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดลงทั่วทั้งกระดานหลังจากการประชุมในวันพุธ)
ธนาคารกลางสหรัฐฯ ดำเนินการช้ากว่าเศรษฐกิจอื่น ๆ
เมื่อมองย้อนกลับไปในปีที่ผ่านมาในช่วงครึ่งหลังของปี 2024 ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ลดช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางรวม 100 จุดฐาน เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อลดลงและอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นอย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ต้นปีนี้เป็นต้นมา เฟดสหรัฐฯ ได้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับ 4.25%-4.5%
ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเบนช์มาร์คไปแล้วถึงเจ็ดครั้งในปีที่ผ่านมา โดยมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสะสมรวมทั้งสิ้น 175 จุดฐาน เมื่อเดือนที่แล้ว ธนาคารกลางยุโรปได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากให้กับสถาบันการเงินลงมาที่ 2.25%
ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ (BoE) ก็กำลังเร่งปรับลดอัตราดอกเบี้ยให้ทันกับเฟดสหรัฐฯ ด้วยเช่นกัน นักลงทุนและนักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่า BoE จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเบนช์มาร์ค (ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 4.5%) ลงอย่างน้อย 25 จุดฐานในวันพฤหัสบดีนี้ ตั้งแต่ช่วงซัมเมอร์ปีที่แล้ว BoE ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้วสามครั้ง
นีล ดัตตา หัวหน้าฝ่ายวิจัยเศรษฐกิจของ Renaissance Macro Research กล่าวว่า "เศรษฐกิจยุโรปมีรากฐานที่ค่อนข้างอ่อนแอ ดังนั้นพวกเขาจึงมีพื้นที่มากขึ้น (ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย) เพื่อมุ่งเน้นไปที่ปัญหาการเติบโต"
สิ่งที่น่าสนใจก็คือ ในช่วงก่อนหน้าที่ ECB จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อเดือนที่แล้ว ทรัมป์ได้วิพากษ์วิจารณ์เจ้าหน้าที่เฟดอย่างเปิดเผยว่าทำงานช้า และเสนอแนะว่าเฟดสหรัฐฯ ควรเดินตามรอย ECB
อย่างไรก็ตาม ไม่มีเหตุผลอะไรที่จะสนับสนุนสิ่งนี้ ดัตตาชี้ให้เห็นว่า ความไม่พอใจของทรัมป์ต่อความแตกต่างในนโยบายการเงินระหว่างยุโรปและสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าไม่มีใครอธิบายให้เขาฟังถึงผลกระทบที่แตกต่างกันของภาษีศุลกากรต่อสหรัฐฯ และยุโรป - ECB ไม่จำเป็นต้องกังวลมากเท่ากับเฟดสหรัฐฯ เกี่ยวกับผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากภาษีศุลกากร อย่างไรก็ตาม เฟดสหรัฐฯ จำเป็นต้องกังวล
ความกังวลเหล่านี้ส่วนใหญ่เกิดจากนโยบายภาษีศุลกากรของทรัมป์ เจ้าหน้าที่เฟดสหรัฐฯ บางคนได้เน้นย้ำเมื่อเร็วๆ นี้ว่า พวกเขากังวลว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนที่เศรษฐกิจจะอ่อนแอลงอาจจะขยายแรงกดดันด้านราคาในระยะสั้น
ในอนาคต ความแตกต่างในนโยบายระหว่างสหรัฐฯ และยุโรปจะขยายตัวเพิ่มขึ้น
ปัจจุบัน นักเศรษฐศาสตร์ของเจพีมอร์แกน เชส ได้ปรับการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของเฟดสหรัฐฯ ไปเป็นเดือนกันยายน
ในทางตรงกันข้าม โกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ว่า เฟดสหรัฐฯ จะเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมเท่านั้น โดยจะมีการปรับลดทั้งหมดสามครั้งตลอดทั้งปี
สิ่งนี้มีแนวโน้มที่จะขยายความแตกต่างด้านอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และยุโรปเพิ่มขึ้นอย่างน้อยในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ในยุโรป โกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ว่า ECB จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยต่อเนื่องอีก 25 จุดฐาน จนถึงเดือนกันยายน เมื่ออัตราดอกเบี้ยเบนช์มาร์คจะลดลงมาที่ 1.5%
ในความเป็นจริง ความแตกต่างของอัตราเงินเฟ้อระหว่างสหรัฐฯ และยุโรปในปัจจุบันไม่ได้มีความแตกต่างกันมากนัก โดยอัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนอยู่ที่ 2.2% ในเดือนเมษายน ขณะที่ในสหรัฐฯ อยู่ที่ 2.3% ในเดือนมีนาคม ทั้งธนาคารกลางยุโรป (ECB) และธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) มีเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่ 2%
อย่างไรก็ตาม เส้นทางอัตราเงินเฟ้อในอนาคตของทั้งสองประเทศอาจแตกต่างกันอย่างมาก
Jan Hatzius หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมน แซคส์ กล่าวว่า ECB อาจลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าที่ธนาคารคาดการณ์ไว้ เนื่องจากภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ที่เรียกเก็บจากจีนอาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของการส่งออกของจีนไปยังยุโรปมากขึ้น ซึ่งอาจลดอัตราเงินเฟ้อหลักของยุโรปลงได้ถึง 0.5 เปอร์เซ็นต์
"นี่เป็นตัวเลขที่ค่อนข้างมาก เนื่องจากมันแสดงถึงช่องว่างระหว่างอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่า 2% เล็กน้อย และต่ำกว่า 2% เล็กน้อย" เขากล่าว หากอัตราเงินเฟ้อในยุโรปลดลงต่ำกว่า 2% ในที่สุดแล้ว "คุณสามารถโน้มน้าวใจให้ผู้สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยหลายคนที่ธนาคารกลางยุโรป... {{ลดอัตราดอกเบี้ย}} มากขึ้นได้"
