สำหรับนักลงทุนสถาบันที่มีชื่อเสียงในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ เช่น DoubleLine Capital ดูเหมือนว่าจะมีทัศนคติเพียงสองอย่างต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีในปัจจุบัน คือ หลีกเลี่ยงให้มากที่สุดหรือขายสั้นโดยตรง...
เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการขยายตัวของการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลสหรัฐฯ และภาระหนี้ที่ทวีความรุนแรงขึ้น บริษัทการลงทุนแห่งนี้ซึ่งนำโดย "ราชาพันธบัตรคนใหม่" กันด์ลาช รวมถึงสถาบันการลงทุนในตลาดตราสารหนี้ที่มีชื่อเสียงอื่น ๆ เช่น Pacific Investment Management Company (Pimco) และ TCW Group Inc. ได้ใช้กลยุทธ์ที่คล้ายคลึงกัน คือ หลีกเลี่ยงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุยาวที่สุด และเลือกลงทุนในพันธบัตรระยะสั้นที่มีความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่า แต่ยังให้ผลตอบแทนที่ค่อนข้างสูง
เนื่องจากการใช้จ่ายของรัฐบาลเพิ่มขึ้นทั่วโลก ตั้งแต่ญี่ปุ่นไปจนถึงสหราชอาณาจักร และต่อมาเป็นสหรัฐฯ ความเชื่อมั่นในพันธบัตรระยะยาวได้ถูกกัดเซาะ การปรับพอร์ตการลงทุนจากพันธบัตรระยะยาวไปเป็นพันธบัตรระยะสั้นนี้ ได้ทำผลงานได้ดีในปีนี้ เมื่อเดือนที่แล้ว ตามหลัง S&P และ Fitch แล้ว Moody's ซึ่งเป็นหนึ่งในสามหน่วยงานจัดอันดับเครดิตชั้นนำของโลก ก็ได้ปรับลดอันดับเครดิตเอกชนระดับ Aaa ของสหรัฐฯ
ในความเป็นจริง จากมุมมองของโครงสร้างเส้นอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ การชันขึ้นของเส้นอัตราผลตอบแทนในปีนี้ได้กลายเป็นที่เห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษ - อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลระยะกลางและระยะสั้น เช่น 2 ปี และ 5 ปี ได้ลดลง
เนื่องจากนักลงทุนกังวลเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่รัฐบาลสหรัฐฯ จะออกพันธบัตรเพิ่มเติมเพื่อปิดช่องว่างการขาดดุลงบประมาณ อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปี ได้ถึง 5.15% เมื่อเดือนที่แล้ว ซึ่งใกล้เคียงกับระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ในขณะเดียวกัน สเปรดระหว่างอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปี และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 5 ปี ได้เพิ่มขึ้นเหนือ 100 จุดฐานเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2021
ความแตกต่างนี้เป็นสิ่งที่เกิดขึ้นได้ยากมาก - ครั้งสุดท้ายที่เกิดขึ้นตลอดทั้งปีคือในปี 2001 ซึ่งไม่ต้องสงสัยเลยว่าเน้นย้ำถึงแรงกดดันต่อพันธบัตรระยะยาว เนื่องจากนักลงทุนต้องการค่าตอบแทนเพิ่มเติมเพื่อยินยอมให้ยืมเงินแก่รัฐบาลสหรัฐฯ เป็นระยะเวลานานเช่นนี้ การลดลงของพันธบัตรระยะยาวรุนแรงมากจนบางคนเริ่มคาดเดาว่ากระทรวงการคลังสหรัฐฯ อาจลดหรือหยุดการประมูลพันธบัตรที่มีอายุยาวที่สุด
นักกลยุทธ์จากธนาคารราโบแบงก์ ริชาร์ด แม็คไกร์ กล่าวว่า “เราเห็นได้ชัดว่าทำไมส่วนยาวของเส้นโค้งพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ถึงไม่เป็นที่นิยม
แนวโน้มนโยบายของสหรัฐฯ ดูมืดมนเกินไปที่จะดึงดูดผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว”
บิล แคมป์เบลล์ ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอจาก DoubleLine Capital ชี้ว่า “เมื่อเราสามารถขายสั้นได้โดยตรง เราก็จะเดิมพันกับการชันขึ้นของเส้นโค้งผลตอบแทน คาดว่าผลตอบแทนระยะยาวจะเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับผลตอบแทนระยะสั้น ในกลยุทธ์ที่เน้นการถือระยะยาวอย่างเดียวอื่น ๆ เราก็จะจัดฉาก 'การประท้วงของผู้ซื้อ' และลงทุนมากขึ้นในส่วนกลางของเส้นโค้งผลตอบแทนแทน”
ในความเป็นจริง สถานการณ์การคลังของสหรัฐฯ ได้ทำให้ Pimco เรียกร้องให้ระมัดระวังในการลงทุนพันธบัตรระยะ 30 ปี ตั้งแต่ช่วงปลายปีที่แล้ว และบริษัทยังคงรักษาตำแหน่งการถือครองน้อยกว่าน้ำหนักมาตรฐานในพันธบัตรระยะยาว
โมฮิต มิตตาล หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของกลยุทธ์หลักของยักษ์ใหญ่พันธบัตร กล่าวว่า Pimco ปัจจุบันชื่นชอบช่วงระยะ 5 ปี และ 10 ปี ของเส้นโค้งผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และกำลังพิจารณาพันธบัตรนอกสหรัฐฯ “หากมีการฟื้นตัวในตลาดพันธบัตร เราเชื่อว่าจะนำโดยช่วงระยะ 5 ปี ถึง 10 ปี ไม่ใช่พันธบัตรระยะยาว” มิตตาลกล่าว
เนื่องจากกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ได้พยายามมานานเพื่อให้มีเสถียรภาพในตารางการประมูลหนี้ จึงดูเหมือนว่าการพูดคุยที่เพิ่มขึ้นบนวอลล์สตรีทเกี่ยวกับการลดขนาดการประมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะ 30 ปี จะเป็นเรื่องผิดปกติ บ๊อบ มิเชล หัวหน้าฝ่ายการลงทุนตราสารหนี้ระดับโลกของ JPMorgan Asset Management กล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ว่าพันธบัตรระยะยาวไม่ได้ซื้อขายในฐานะสินทรัพย์ปราศจากความเสี่ยงที่วอลล์สตรีทเคยมองว่าเป็นเช่นนั้นในปัจจุบัน และความเป็นไปได้ในการลดขนาดหรือยกเลิกการประมูลก็เป็นจริง
“ผมไม่อยากเป็นคนที่ยืนอยู่ตรงหน้าเครื่องรีดถนนในตอนนี้” มิเชลกล่าวในการสัมภาษณ์ “ผมจะปล่อยให้คนอื่นช่วยทำให้ส่วนยาวมีเสถียรภาพ ผมกังวลว่าสถานการณ์จะแย่ลงก่อนที่จะดีขึ้น”
นักกลยุทธ์จาก TD Securities ในรายงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว คาดการณ์ว่ากระทรวงการคลังของสหรัฐฯ อาจส่งสัญญาณการเคลื่อนไหวเพื่อลดขนาดการประมูลในส่วนยาว ตั้งแต่การประกาศการระดมทุนใหม่ในเดือนสิงหาคม
อย่างไรก็ตาม โฆษกกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า ความต้องการในการประมูลพันธบัตรทุกระยะเวลาการครบกำหนดสัญญาอยู่ในระดับสูง และรัฐบาลจะยึดมั่นในนโยบายการออกพันธบัตรที่ดำเนินมาอย่างยาวนาน คือการออกพันธบัตรในลักษณะที่ "เป็นระเบียบและคาดเดาได้" ในแถลงการณ์เมื่อวันที่ 30 เมษายน กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังให้คำมั่นว่าจะรักษาขนาดการประมูลพันธบัตรระยะยาวและระยะเวลาการครบกำหนดสัญญาอื่นๆ ให้คงที่ อย่างน้อยก็ในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า
เมื่อมองไปข้างหน้า สามารถคาดการณ์ได้ว่า การทดสอบที่สำคัญจะเกิดขึ้นในวันที่ 12 มิถุนายน เมื่อมีการประมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะเวลา 30 ปี ครั้งต่อไป
การประมูลพันธบัตรระยะยาวในเศรษฐกิจหลักได้กลายเป็น "ศูนย์กลางความวุ่นวาย" ที่สำคัญสำหรับตลาดโลกเมื่อเร็วๆ นี้ ในญี่ปุ่นเมื่อเดือนที่แล้ว การประมูลพันธบัตรระยะยาวแสดงให้เห็นถึงสัญญาณที่น่าเป็นห่วงของความเชื่อมั่นที่ลดลงในพันธบัตรระยะยาวที่สุดของประเทศ โดยความต้องการในการออกพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะเวลา 40 ปี ลดลงสู่ระดับที่อ่อนแอที่สุดตั้งแต่เดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว ส่งผลให้เจ้าหน้าที่ต้องเผชิญกับแรงกดดันในการลดการออกพันธบัตรระยะยาวดังกล่าว ด้วยเหตุนี้ ผลการประมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะเวลา 20 ปี ในสหรัฐฯ เมื่อเดือนที่แล้วจึงซบเซา ซึ่งยิ่งทำให้ความกังวลเกี่ยวกับความต้องการในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวเพิ่มขึ้น
