Em 9 de outubro, o preço à vista da prata em Londres rompeu o nível-chave de US＄ 50 por onça, atingindo um máximo de US＄ 51,2230 por onça, estabelecendo um novo recorde desde 1980. Além disso, os preços à vista do LBMA em relação aos futuros da COMEX registraram uma expansão incomum do prêmio para mais de US＄ 2,50 (normalmente apenas alguns centavos), criando uma rara desconexão entre os mercados futuro e à vista no exterior, juntamente com uma estrutura de backwardation. Em resposta, a Bolsa de Mercadorias de Chicago aumentou os requisitos de margem para os futuros de prata e ouro. Em contraste, os preços domésticos da prata tiveram um desempenho relativamente fraco em 9 e 10 de outubro, com as exportações de lingotes de prata tornando-se lucrativas.
Em 1980, durante o caso de manipulação do mercado de prata pelos irmãos Hunt nos EUA, os preços da prata também dispararam para US＄ 50,35 por onça, terminando com sanções do governo americano que proibiram a família Hunt de continuar negociando no mercado futuro, levando a um colapso dos preços. Embora a atual alta também envolva um aperto de posições vendidas, o contexto macroeconômico e a estrutura de oferta e demanda por lingotes de prata diferem significativamente do contexto histórico, e o aumento de preço tem sido relativamente moderado. Um operador de mercado observou que, ajustado pela inflação, o novo recorde atual nos preços da prata equivale a apenas cerca de um quarto do pico de 1980.
Interpretação dos Principais Indicadores de Dados
(1) Taxa de Empréstimo de Prata para 1 Mês Dispara para 34,98％
Desde março de 2025, a taxa de empréstimo de prata para 1 mês em Londres subiu ligeiramente várias vezes, com seu centro de operação significativamente superior aos níveis convencionais próximos de zero observados em outros anos. Por um lado, as preocupações com as tarifas de Trump aumentaram as expectativas de uma correlação entre os lingotes de prata de Londres serem enviados para o mercado de Nova York; por outro lado, as compras de ETF superando as vendas levaram a uma escassez de estoques de lingotes de prata físicos de livre circulação mantidos pelos bancos. Além do mercado de Nova York, de acordo com comerciantes estrangeiros, desde meados do final de setembro, os bancos em Cingapura também enfrentaram dificuldades para alugar prata.
(2) Estoque de Livre Circulação Estimado no Mercado de Londres Cai Abaixo de 4.000 t
Como uma grande quantidade de prata à vista está vinculada a ETFs e não pode circular livremente no mercado, comerciantes no Twitter compartilharam estimativas de que a prata de livre circulação no mercado de Londres é inferior a 4.000 t. O prospecto do SLV menciona que a custódia pode ser em armazéns no Reino Unido ou em Nova York, mas, dado o foco do mercado de Londres no comércio à vista e a ênfase de Nova York no comércio futuro, geralmente assume-se que as principais posições físicas do SLV estão em armazéns de Londres.
A mídia e os bancos de investimento concordam unanimemente que a recente superação de US＄ 50 deve－se principalmente a ＂dificuldades de entrega física＂， e não apenas ao sentimento macro． Goldman Sachs， Saxo e TD Sec， entre outros， observaram que， embora os traders possam arbitrar movendo lingotes de prata dos EUA e da China para o mercado de Londres， o ciclo logístico real é difícil de avaliar． Teoricamente， os influxos físicos poderiam aliviar a restrição em 1 a 2 semanas， mas o processo pode ser acompanhado por volatilidade significativa． Na negociação real do mercado à vista， a SMM apurou que compradores estrangeiros， incluindo bancos， estão realizando pedidos com cautela， e os armazéns domésticos reforçaram a fiscalização contra o contrabando de lingotes de prata． Os desequilíbrios de oferta e demanda entre diferentes mercados não podem ser ajustados rapidamente， e a diferença de preço entre os mercados doméstico e de Londres dificilmente se estreitará rapidamente．
（3） Perdas com Exportação de Lingotes de Prata Diminuem e se Transformam em Lucros
O mercado de importação e exportação de prata da China raramente vê rentabilidade de exportação． As fundições envolvem－se principalmente no comércio de processamento， importando minérios contendo prata do exterior para processamento e depois exportando sob arranjos de comércio de processamento． Devido a restrições sobre cotas de exportação de comércio geral， solicitar licenças de exportação temporárias exige prazos mais longos． Atualmente， as exportações ainda são dominadas por cotas de comércio de processamento， e os preços domésticos e os preços da COMEX não dispararam em sincronia com o mercado de Londres．
Perspectivas Futuras
Além do raro aperto de short visto no mercado de Londres durante esta rodada， os fatores favoráveis que sustentam os preços dos metais preciosos continuam a mantê－los flutuando em altos：
（1） Negociação de Desvalorização Cambial
Os fundos que estão comprados em metais preciosos estão saindo dos principais mercados de moeda fiduciária e migrando para mercados alternativos， como Bitcoin， ouro e prata， que são percebidos como ativos seguros． No contexto de uma potencial remodelação da ordem monetária e crises como paralisações do governo dos EUA， os bancos centrais em todo o mundo estão comprando reservas de ouro em grandes quantidades． Além disso， devido a preocupações de que os déficits fiscais nacionais possam corroer o valor dos ativos financeiros， os ativos de refúgio atingiram sucessivamente novos máximos．
（2） Ciclo de Cortes de Juros
O intervalo－meta para a taxa do Fed foi reduzido para 4，00％–4，25％， e o dot plot implica em dois cortes adicionais totalizando 50 pontos de base em 2025．Num ciclo de cortes de taxas de juro, o aumento esperado nos preços do ouro é geralmente menor do que o da prata。 O próprio contexto do ciclo de cortes proporciona suporte a médio e longo prazo para os preços dos metais preciosos。 Quando eventos extremos diminuem e o apetite de risco do mercado muda, a queda nos preços do ouro tende a ser maior do que a dos preços da prata。
（３） Crescimento Estável nas Aplicações Industriais e Demanda do Setor de Nova Energia
A produção e consumo reais nas indústrias de energia solar fotovoltaica e nova energia causaram um desequilíbrio temporário entre oferta e procura no mercado da prata, anteriormente dominado pela procura de investimento e transação。 Teoricamente, uma subida acentuada nos preços da prata estimulará o desenvolvimento de recursos minerais e a reciclagem。 No entanto, o ciclo de produção mineira de vários anos e a tecnologia ainda em desenvolvimento para a reciclagem de prata industrial significam que o fornecimento de lingotes de prata pode não conseguir suprir o défice de procura a curto prazo。 Ao mesmo tempo, o aumento substancial nos preços da prata também impulsionou a investigação e desenvolvimento em tendências de redução de prata no mercado fotovoltaico。 Os desenvolvimentos subsequentes no mercado consumidor exigirão monitorização atenta。
Em resumo, embora a rápida subida dos preços da prata em direção ao seu objetivo, combinada com o risco de um recuo a curto prazo após uma ascensão rápida devido a squeezes de venda a descoberto nos mercados internacionais, possa levar a uma volatilidade significativa no curto prazo, espera‐se que os preços continuem a flutuar em máximos a médio e longo prazo。
