Data SMM menunjukkan bahwa kontrak berjangka baja tahan karat yang paling banyak diperdagangkan (SS2601) mengalami "divergensi antara pasar berjangka dan pasar spot" yang khas minggu ini (1-5 Desember 2025). Per 10:30 tanggal 5 Desember, harga kontrak melonjak menjadi 12.505 yuan/ton, pulih signifikan dari rendah pekan lalu. Namun, kenaikan ini tidak didorong oleh perbaikan fundamental melainkan oleh aliran modal jangka pendek. Open interest kontrak SS2601 semakin menyusut tajam menjadi 91.600 lot (117.000 lot pekan lalu), mengindikasikan bahwa dana besar sedang mempercepat exit. Keuntungan di pasar berjangka lebih disebabkan oleh "short covering" para bear yang mengambil untung, bukan pembelian aktif oleh bull. Kenaikan ini, yang kurang didukung oleh dana tambahan, secara luas dianggap pasar sebagai "pemulihan kosong".
Dari perspektif makro, lingkungan eksternal tetap suram, dengan sinyal bearish signifikan yang sering muncul. Data ADP ketenagakerjaan AS untuk November menunjukkan kontraksi di kedua sektor manufaktur dan konstruksi, sementara PHK di usaha kecil mengindikasikan pendinginan substansial dalam pesanan ekspor inti untuk baja tahan karat yang digunakan dalam peralatan rumah tangga, peralatan, dan dekorasi. Ditambah dengan lesunya pasar real estate komersial AS yang merusak pertumbuhan jangka panjang permintaan baja konstruksi, logika melemahnya permintaan eksternal sedang terbukti. Patut dicatat, meskipun harga tembaga melonjak minggu ini didorong oleh permintaan listrik terkait AI, baja tahan karat sebagai produk manufaktur tradisional mengikuti logika yang fundamentally berbeda dari tembaga, dan seseorang harus menghindari kesalahpahaman "pergerakan bersama logam non-ferrous". Selain itu, ekspektasi kenaikan suku bunga Bank of Japan dan risiko steepening kurva imbal hasil Treasury AS menunjukkan bahwa biaya pendanaan global akan tetap tinggi, terus menekan keinginan menimbun pedagang.
Secara fundamental, pasar terjepit dalam situasi canggung antara "peningkatan pasokan" dan "permintaan yang takut harga tinggi" minggu ini, dengan pasar spot tidak memberikan dukungan bagi harga berjangka. Di sisi pasokan, tidak ada tanda-tanda pemotongan produksi yang diterapkan; sebaliknya, muncul berita pemulihan produksi: pabrik baja milik negara besar di Utara menghidupkan kembali lini cold-rolling-nya lebih cepat dari rencana setelah perawatan, lini produksi baru mulai beroperasi di produsen pipa di Xiangshui, Jiangsu, dan TISCO mengumumkan peningkatan kapasitas, mengakibatkan tekanan pasokan yang meningkat bukannya berkurang. Di sisi permintaan, sentimen "takut harga tinggi" terlihat jelas, dengan transaksi pasar terkonsentrasi terutama di kisaran rendah 12.250-12.300 yuan/ton. Begitu harga mengikuti berjangka naik ke 12.400-12.500 yuan/ton, permintaan dari hilir langsung menghilang, memaksa pedagang menawarkan diskon secara diam-diam. Data SMM menunjukkan sedikit peningkatan stok sosial menjadi 947.000 ton minggu ini (946.000 ton minggu lalu). Fakta bahwa stok naik alih-alih turun di tengah kenaikan harga cukup membuktikan lemahnya keinginan pembelian pengguna akhir.
Di sisi biaya, putaran umpan balik negatif berlanjut. Per 5 Desember, penawaran NPI berkualitas tinggi terus melunak lemah ke 881 yuan/mtu, dan meskipun harga ferrochrome karbon tinggi bertahan di 8.025 yuan/ton (kandungan logam 50%), hal ini tidak cukup untuk mengimbangi tekanan runtuhnya biaya dari penurunan pusat harga bahan baku nikel inti. Kelemahan berkelanjutan harga bahan baku semakin melebarkan premium harga berjangka saat ini, meningkatkan risiko koreksi.
Secara keseluruhan, sifat pergerakan pasar minggu ini adalah gejolak yang digerakkan sentimen selama proses peralihan modal, sementara fundamental telah mengungkap pola tiga bearish "peningkatan pasokan, melemahnya permintaan, menurunnya permintaan eksternal, dan turunnya biaya." Memandang ke depan minggu depan, seiring penutupan posisi short berakhir, harga tinggi yang tidak didukung barang spot dan faktor makro diperkirakan tidak berkelanjutan. Kewaspadaan diperlukan karena pasar berjangka mungkin sesaat melonjak sebelum kembali ke logika fundamental dan menghadapi risiko penurunan susulan.
